事件(jiàn粗犷，粗旷和粗犷区别在哪)

　　5月11日，统计局公布4月物价(jià)数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部(bù)结构分(fēn)化、与终端需(xū)求相关的服(fú)务业(yè)延续涨(zhǎng)价(jià)

　　物(wù)价作(zuò)为经济表现的滞(zhì)后指(zhǐ)标，在经济复苏(sū)早期(qī)多(duō)表现相对低迷、实属常(cháng)态。传统周(zhōu)期(qī)下，经济的周期(qī)性波动，主要由(yóu)需求端驱动(dòng)，物价作为(wèi)经济的滞后指标，表现出明显的(de)周期性波动。经验显示，CPI等物价指(zhǐ)标，与经(jīng)济(jì)走势大(dà)体类似，一般滞后(hòu)经济(jì)表现(xiàn)2个(gè)季度左右；经济复(fù)苏早(zǎo)期，CPI同比表(biǎo)现(xiàn)一度相对低(dī)迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在1％以下的低(dī)位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要缘于供给端影响和外需拖累部分商品价格回(huí)落等。年(nián)初以(yǐ)来，CPI同比持续(xù)回落至4月的0.1％，拖累(lèi)主要来(lái)自(zì)于食品和非(fēi)食(shí)品(pǐn)中的商品、不完全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足，价格回落成为拖累食品同比自年(nián)初的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非食品中，原油等国(guó)际定价的(de)大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)回落(luò)，带(dài)动交(jiāo)通工具用燃(rán)料等分项环(huán)比延续低于季节性(xìng)，部分耐用品价格回落(luò)也(yě)有(yǒu)拖累、与相关(guān)原材(cái)料成本压力缓解等有关。

　　需求修复较早的(de)领域、线下消费(fèi)相关的商品和服务，在价格上已有(yǒu)连(lián)续体现。终端需(xū)求回暖在(zài)4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商品服(fú)务同比自年初以来明显回(huí)升(shēng)、分别至4月(yuè)的3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖带(dài)动部分中(zhōng)上游行业涨(zhǎng)价(jià)，在PPI中亦有体现，例(lì)如，文教娱制造业价(jià)格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　粗犷，粗旷和粗犷区别在哪重申观(guān)点：CPI或(huò)已(yǐ)见底，后续或逐步回升。线(xiàn)下(xià)消费活动持续改(gǎi)善等或带动内生动能逐步增强，对价(jià)格的支(zhī)撑仍在逐步显现。叠加基数(shù)贡献(xiàn)、及部分商品(pǐn)价(jià)格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月(yuè)见底(dǐ)回(huí)升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅(fú)回落，生产资料拖累PPI低预期、原(yuán)油(yóu)链等(děng)拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因(yīn)基(jī)数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个(gè)百分点至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素(sù)较上月回落0.4个(gè)百分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平(píng)于0.7％。分项环比中，食品环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄0.4个(gè)百(bǎi)分点至-1％，非(fēi)食(shí)品环比(bǐ)由平转(zhuǎn)涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累(lèi)明显，猪肉(ròu)环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，文教娱(yú)等(děng)服务项(xiàng)涨(zhǎng)价(jià)延(yán)续。食品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜果大量(liàng)上市(shì)，价(jià)格分别(bié)下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充(chōng)足，叠加消费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个(gè)百分(fēn)点。非食(shí)品环比(bǐ)中(zhōng)，原(yuán)油价(jià)格回落(luò)拖(tuō)累(lèi)CPI交通(tōng)通信项环(huán)比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品(pǐn)服务环(huán)比明显上(shàng)涨，分(fēn)别较上月变动0.6和(hé)0.2个(gè)百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因(yīn)生产资料拖累，生活(huó)资料韧性延(yán)续。4月(yuè)，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产资(zī)料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘粗犷，粗旷和粗犷区别在哪拖累明显、原(yuán)材(cái)料和加工工业亦有走弱(ruò)；生(shēng)活(huó)资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比(bǐ)延(yán)续回落外，衣着、一般日(rì)用品(pǐn)环比由负转正，耐用(yòng)消费品(pǐn)降幅收(shōu)窄。

　　分行业来(lái)看，原油(yóu)等上(shàng)游原材料链条相关价(jià)格回(huí)落，与线(xiàn)下消费相关的中下游行业(yè)价格回(huí)升。4月，多数行业环比价格回落、上游原(yuán)材料(liào)链条尤(yóu)其(qí)明显(xiǎn)。煤炭开(kāi)采、石(shí)油加工、燃(rán)气供应(yīng)环比延(yán)续回落、降(jiàng)幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通(tōng)信制造等部分中下游(yóu)制造业价格有(yǒu)所回落，但(dàn)文教娱制品等靠(kào)近终端制造业价格有所(suǒ)回(huí)升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研究报告：《通缩是(shì)个伪命题》

　　对(duì)外发布(bù)时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金(jīn)证(zhèng)券股份有(yǒu)限公司

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