财(cái)联(lián)社(shè)记者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂(guà)的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等(děng)多家(jiā)银行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利(lì)空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷(dài)加权(quán)平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即(jí)表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认(rèn)为(wèi)，一季度的(de)贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当(dāng)前(qián)的(de)不(bù)景气(qì)形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司(sī)存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式(shì)固收类理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的(de)近1个(gè)月年化收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益(yì)率相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部(bù)耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗分(fēn)人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率(lǜ)超过(guò)银行(xíng)贷(dài)款利率，可能(néng)会给部(bù)分客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业(yè)绩(jì)比较基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化(huà)转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收益(yì)率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的(de)脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一个(gè)角度(dù)来(lái)看，未来一段时间(jiān)的(de)理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注(zhù)到理财(cái)收益和存(cún)贷(dài)款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过(guò)大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)理财(cái)产品底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)大(dà)多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级(jí)比大型(xíng)企(qǐ)业要低，耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗所以(yǐ)个贷的定价理论上要(yào)比理财收益(yì)率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行(xíng)未来新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收益(yì)率近(jìn)期大(dà)幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财(cái)联社(shè)记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方(fāng)面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财(cái)波动的影响还没完(wán)全消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收(shōu)益(yì)率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本(běn)管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的(de)手段包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上(shàng)市银行企业(yè)活期(qī)存款成本率加权(quán)平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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