金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆(lù)港交所，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第一只实现资本上市(shì)的白(bái)酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元(yuán)，公开发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知(zhī)道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮(lún)投资(zī)者，分别(bié)是有着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓(nóng)香(xiāng)型(xíng)、兼(jiān)香(xiāng)型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白(bái)酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之(zhī)一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大(dà)部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人吴(wú)向东的(de)操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一(yī)名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出(chū)生在(zài)湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个普通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业(yè)的(de)吴向东(dōng)，进入(rù)其姐夫(fū)傅(fù)军(jūn)旗(qí)下新(xīn)华联(lián)集团(tuán)工作(zuò)。此(cǐ)后四(sì)年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局(jú)副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川(chuān)酒王(wáng)的(de)代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时(shí)，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这(zhè)一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的(de)吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国人的(de)福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成(chéng)为国民(mín)白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际(jì)控制(zhì)的(de)金东(dōng)集(jí)团旗下共有华(huá)致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联(lián)网、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成(chéng)为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进(jìn)入(rù)销量负增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集(jí)中度看趋势(shì)，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在(zài)疫情场景(jǐng)中并没(méi)有太受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高(gāo)端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘(pái)徊，一二季度(dù)上市公司业(yè)绩会出现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需(xū)-库(kù)存周期看趋(qū)势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需(xū)的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道重心下(xià)移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于(yú)城(chéng)市化，大部分劳(láo)动人口从农(nóng)村转移到城(chéng)市后，消费习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数变小；超高端(duān)从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节前和节后的(de)终端(duān)进货(huò)量数(shù)据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关(guān)产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何方让我们拭(shì)目以(yǐ)待。

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