财(cái)联社记者近期(qī)从(cóng)行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或(huò)接(jiē)近倒(dào)挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比(bǐ)那都(dōu)是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期出现的(de)收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数(shù)据发布会上公(gōng)布的数据(jù)显示(shì)，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财(cái)联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平(píng)下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的(de)收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差(chà)走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人(rén)士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会(huì)给部分客户钻空子的(de)机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财(cái)联(lián)社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是(shì)即期的贷款利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益(yì)率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财(cái)产品的收益率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一(yī)个(gè)角度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财联(lián)社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高才(cái)对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的(de)信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续(xù)下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的(de)趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品年化(huà)收益率近(jìn)期(qī)大幅上行，主要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲(pí)软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨(jù)萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全(quán)消(xiāo)除(chú)，很多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压(yā)在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行(xíng)一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包(bāo)括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新类(lèi)活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款(ku萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌ǎn)进(jìn)行规范(fàn)；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测(c萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌è)算认为(wèi)，如果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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