北京时(shí)间周五晚间，备受关注的4月美国非农(nóng)数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于(yú)预期的18万人，打断(duàn)了此(cǐ)前(qián)两(liǎng)个(gè)月(yuè)连续环比(bǐ)下降(jiàng)的节奏；失(shī)业率(lǜ)继续下降(jiàng)至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有(yǒu)上升。

　　可(kě)以被视作利好(hǎo)的是，美国劳工(gōng)部将今年2月和3月非农数据均大幅下修超(chāo)7万人(rén)，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随(suí)着焦(jiāo)点转换，本周持续(xù)承压(yā)的美国地区银行股也获(huò)得喘息的机会(huì)。截至(zhì)发(fā)稿，周(zhōu)五(wǔ)盘前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯(sī)西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线(xiàn)急挫逾10美元/盎司；美元指数(shù)短线(xiàn)拉升35点(diǎn)；美国10年(nián)期国债收益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎(àng)司，跌(diē)幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观分(fēn)析师周之(zhī)云告诉期(qī)货(huò)日报记者，周五晚间公布的(de)非农数(shù)据远高于前值且显著偏(piān)离投(tóu)行们(men)预测的中值。此前(qián)公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个(gè)月以来的(de)最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非农数(shù)据公布后，美股期货短线(xiàn)走低，美元指数短线拉升，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)下(xià)跌(diē)。尽(jǐn)管(guǎn)科(kē)技和金融行业(yè)持续裁员，但不断下降却仍然高企的(de)劳动力需远(yuǎn)远抵消(xiāo)了裁员(yuán)的(de)影(yǐng)响，也超(chāo)过了信(xìn)贷(dài)紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就业的(de)季节性因素相对于新冠(guān)大(dà)流(liú)行前也有了有利的发展，为就业人数的(de)增长提供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就业数(shù)据保(bǎo)持一(yī)定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月(yuè)份(fèn)的就业机会(huì)和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继续下降，为(wèi)连续第三(sān)个(gè)月下(xià)跌，创(chuàng)下(xià)2021年5月以(yǐ)来最低(dī)。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与(yǔ)其(qí)他劳(láo)动力市场数据相同的方向：劳动力市场正在降温。包括最近几周的(de)首次(cì)申请失业(yè)金人数也呈(chéng)现上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云认为，加息会导致消费者(zhě)信贷和企(qǐ)业融资成本上(shàng)升(shēng)，进(jìn)而迫(pò)使雇主(zhǔ)削减支出包括裁员等，从(cóng)而减缓经济增长(zhǎng)。短期强劲(jìn)的非农就业数据会让市场对于下半年货币政策(cè)放松进程有所改变，进而对(duì)商品的流动性溢价部分有所减少，但(dàn)从中长期来看，美国会继续朝着衰(shuāi)退的方向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数(shù)据公布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新(xīn)增人(rén)数超预期(qī)将(jiāng)引导贵金属步入调(diào)整。对(duì)于贵金属(shǔ)而(ér)言，3—4月的大幅(fú)冲高主(zhǔ)要受(shòu)益(yì)于(yú)其金融属性，尤其是市场预计5月是美(měi)联储(chǔ)最后一(yī)次加息，且预计9月之(zhī)后可能降息，这导致美元(yuán)名义利率回落，在通胀(zhàng)温和(hé)回落的情况(kuàng)下，美元实(shí)际利率有了明显(xiǎn)的下(xià)行(xíng)。”广州金控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储(chǔ)议息会(huì)议如期加息25个基点，将(jiāng)政策利率联(lián)邦基金(jīn)利率的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔(ěr)在记者发布会上的讲话暗示加息临(lín)近尾(wěi)声，因此美(měi)元(yuán)指数和美债(zhài)收益率大幅(fú)回落。

　　然而(ér)，美联储(chǔ)会后声(shēng)明表示，委员会将密切关注未来发(fā)布的信息，并(bìng)评估其对货币(bì)政策的影响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点(diǎn)仍在双重使命(mìng)上。这意味(wèi)着美(měi)联储是否结束加息需要看(kàn)到(dào)通胀(zhàng)明显回(huí)落。至(zhì)于(yú)是否要开(kāi)始降息，需要看到就(正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角jiù)业市场出现明显恶化。从历(lì)史经验来看(kàn)，美联储(chǔ)加息看通(tōng)胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期货贵金属分析(xī)师从姗姗告诉记者，美国银行业风波(bō)持续发酵、经济(jì)走弱预期升温(wēn)叠加市(shì)场预期美联储年内或将降息，贵金属(shǔ)振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美(měi)债收益率、美元指(zhǐ)数走高，贵金属短线(xiàn)大幅下挫。这份超(chāo)预期的非农报(bào)告(gào)，这让美联储陷入(rù)困境(jìng)，美联储希望暂(zàn)停加息，甚至可(kě)能很快(kuài)就需要(yào)降息，但就业市场并不(bù)配合，美国就业市场依然强劲，美联储可能在长时(shí)间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数(shù)据和时(shí)薪增速全(quán)面超预期，表明美(měi)国当前劳动(dòng)力市场仍十分强劲，美联(lián)储控通胀压力加(jiā)大，这也(yě)就意味着美联储可能(néng)会在较(jiào)长时间内维持高利率环境，且(qiě)6月(yuè)再次加息的(de)预期(qī)开(kāi)始回升。

　　“美(měi)国非农(nóng)数据(jù)强于预期或(huò)在短期提振(zhèn)美(měi)元指(zhǐ)数和美债收益率(lǜ)，从而打压贵金(jīn)属(shǔ)的涨势，但中(zhōng)期看，美联(lián)储5月会议(yì)加(jiā)息25BP后暗示停止加息，货币政策(cè)进入新(xīn)阶段，市场(chǎng)将加大(dà)对下半年(nián)降息的博弈，贵金属将获得提振而走强，使均值平台不断上移。”广发期货贵(guì)金属研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者发现，从2006年(nián)和(hé)2018年两轮美联储停止降息(xī)后的表现(xiàn)来看，尽管此后美国经济仍市场偏强运(yùn)行一段时间，失(shī)业率继(jì)续走(zǒu)低，但美联储并未再次加息，而贵金属则在美债收益率持续(xù)下行的情况下(xià)，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但当前情况(kuàng)不(bù)同的是，通(tōng)胀率相对更高，而黄金价格对(duì)降息并未(wèi)提前预期(qī)更多。

　　虽然目前距离降息仍有时(shí)间，美联储表(biǎo)示(shì)美国银行系(xì)统仍健康并(bìng)有(yǒu)弹性，但高利(lì)率(lǜ)环境下美(měi)国(guó)银行系统风(fēng)险并未(wèi)解除(chú)，在第一共(gòng)和银行宣布被接管收购后(hòu)，因银行业长期存在的弱点，又(yòu)有多(duō)家(jiā)区域性银行(xíng)出(chū)现股价暴跌。存款仍(réng)在持续流(liú)出使(shǐ)银(yín)行融资成(chéng)本正在攀(pān)升，信贷收紧将不断(duàn)向实(shí)体经济蔓延，美国2023年一季度实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的(de)增速大幅(fú)放缓，而(ér)且远不及(jí)预期的(de)1.9％，具(jù)体看企业投资和库存对(duì)GDP拉动转负(fù)，但消费的拉动上升反映(yìng)出一定(dìng)的韧性。未(wèi)来随着经济下行(xíng)压力(lì)不断上升(shēng)，市场预期下半(bàn)年(nián)美国(guó)GDP将出现负增长。“总体(tǐ)上在风险和衰退的共同(tóng)影响下，美(měi)债收益率(lǜ)和美(měi)元指数将持续(xù)承(chéng)压，避险需求提振下，贵(guì)金属(shǔ)价格有望再创(chuàng)历史新高，长线可(kě)维持逢低买入配(pèi)置(zhì)思路，短(duǎn)线则(zé)可买(mǎi)入(rù)黄(huáng)金(jīn)和白银虚值看涨期权把握突(tū)破行情(qíng)。”叶(yè)倩宁说(shuō)。

　　程小勇介(jiè)绍说(shuō)，从黄(huáng)金的(de)供需(xū)数据来看，黄(huáng)金的需求实际上是明显下降的(de)。世界黄金协会公布的数据显示(shì)，今年第一季度(dù)剔除场外交易的全球黄(huáng)金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和(hé)中国消(xiāo)费者需求(qiú)较高，但其余(yú)投资者购买量的减少(shǎo)抵消了这一增长。其(qí)中对(duì)黄(huáng)金(jīn)价格其关键作(zuò)用的黄金投资(zī)需在一季度同比(bǐ)下降50％左右，较去年(nián)四(sì)季度有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)长(zhǎng)，大约(yuē)为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其中(zhōng)，实物金(jīn)条和硬币(bì)方(fāng)面(miàn)的黄金(jīn)需求(qiú)为302.41吨，高于去年(nián)同(tóng)期的287.74吨，但低于去年四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需(xū)求(qiú)下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨。白(bái)银方(fāng)面，由(yóu)于美(měi)国经济指(zhǐ)标耐用品订单等指标(biāo)走弱，商(shāng)品属性更(gèng)强的白银因需求受经济(jì)下(xià)行拖累而涨幅受限。因此，金银(yín)比价大(dà)概率继续(xù)攀升。世界白银协会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基点在议息前已经被充分(fēn)计提，议息(xī)前的谨慎转变为议(yì)息后(hòu)的(de)乐观，因(yīn)此黄金市场一度表现为极(jí)为乐(lè)观，伦敦现货(huò)黄金(jīn)甚至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前欧美央(yāng)行加息(xī)靴(xuē)子落地(dì)，且银行业(yè)风险仍在(zài)蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵金(jīn)属价格。此外，随着经济走弱(ruò)预期升(shēng)温，预计美联(lián)储(chǔ)下半(bàn)年(nián)大概率暂停(tíng)加息并将(jiāng)进入降(jiàng)息周期，实(shí)际利率或将继续下行，贵金属中长期仍(réng)具有较高配(pèi)置价(jià)值。”从姗姗说(shuō)。

　　展(zhǎ正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角n)大(dà)鹏则认为，对于黄金而(ér)言，市场寄希望(wàng)于美联储(chǔ)最(zuì)后(hòu)一次加(jiā)息落地然后(hòu)转降息预期，从而刺激价格继续(xù)高走，从这个(gè)角(jiǎo)度(dù)考虑黄金确实存在恢复上行趋势的(de)可能性(xìng)。但(dàn)当(dāng)前美(měi)通胀仍在高(gāo)位，美(měi)联储货币(bì)紧缩动作并没有(yǒu)结束，官员(yuán)们的(de)讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会维系较长一段时间，且高利率环境(jìng)到(dào)底会对经济和金(jīn)融(róng)市场产生怎样的影响(xiǎng)也未可(kě)知(zhī)，因此在(zài)当前看(kàn)多观点出(chū)奇一致(zhì)，且海(hǎi)外看多(duō)头寸比较拥挤(jǐ)的情况下，对待金价(jià)节节攀高的观点谨慎为上。

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