5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持(chí)续(xù)处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截(ji爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗é)至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能(néng)有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度(dù)的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药(yào)板块的营收与去年(nián)同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的(de)经营(yíng)数(shù)据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于(yú)近几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复(fù)苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡(hé爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗ng)分布(bù)，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局(jú)。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城市三级(jí)医院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为(wèi)普(pǔ)通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的(de)心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完(wán)成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随(suí)着(zhe)具(jù)体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的(de)发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会得到(dào)优化，促进(jìn)更(gèng)多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优(yōu)势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的(de)持续(xù)加强，国(guó)产替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械(xiè)的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内(nèi)镜(jìng)、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具(jù)有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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