大家周末(mò)好，先(xiān)来(lái)看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后(hòu)由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了(le)对(duì)美联储将继续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议(yì)上将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会(huì)降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及(jí)债务(wù)上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了(le)今年降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利(lì)率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为(wèi)原油的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退(tuì)交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前(qián)期(qī)原油价(jià)格的(de)下(xià)行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度(dù)推(tuī)动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的供需面持(chí)续带动(dòng)产业链(liàn)各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投期货(huò)分析师刘(liú)书源(yuán)表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为(wèi)区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上(shàng)下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大(dà)的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润修复(fù)过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来(lái)看，行业整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格回(huí)到历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润(rùn)并(bìng)没有随耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗(suí)着煤价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分内地(dì)企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而开耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗启倒逼上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一(yī)个产能的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到(dào)低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访中记者了(le)解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端(duān)的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入(rù)僵(jiāng)局(jú)带(dài)来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动(dòng)，但是(shì)沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将(jiāng)加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口价格(gé)上(shàng)限的(de)行为都对于(yú)油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本(běn)端带(dài)动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长(zhǎng)的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国(guó)的收储均(jūn)将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的(de)不确定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份(fèn)至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本(běn)的加(jiā)工(gōng)利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在(zài)原(yuán)油及成品油(yóu)发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者发出(chū)警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起的(de)基准去(qù)库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市场中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价格(gé)刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于(yú)煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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